油脂利空云集，或需不破不立
发布时间：
2019-01-08
春节前后变化巨大，油脂走势先扬后抑，跳空频现，重心至2月底进一步下移，走势偏空。经过对近期云集的利空因素进一步的反应，在经过一轮剧烈的调整下探之后，油脂或将经历不破不立的痛苦转变过程。 一、宏观因素引发系统性调整，市场形成共震下行 外围情况看，欧洲债务问题压力对市场影响逐渐减弱，但是对经济增速整体放缓，需求下降的忧虑仍在主导市场，英国评级遭降，以及不少国家(如日本)进一步展开货币贬值竞赛。
春节前后变化巨大，油脂走势先扬后抑，跳空频现，重心至2月底进一步下移，走势偏空。经过对近期云集的利空因素进一步的反应，在经过一轮剧烈的调整下探之后，油脂或将经历不破不立的痛苦转变过程。
一、宏观因素引发系统性调整，市场形成共震下行
外围情况看，欧洲债务问题压力对市场影响逐渐减弱，但是对经济增速整体放缓，需求下降的忧虑仍在主导市场，英国评级遭降，以及不少国家(如日本)进一步展开货币贬值竞赛。同时，美国可能提前退出QE，均令美元相对走强。避险需求同步产生，大宗商品普遍承压，原油等纷纷回落，市场普现跌势。
根据以2006年1月为基期的主要大宗商品走势图来看，豆油走势表现体现了农产品2006年以来走出商品牛市特征，近两年以来一直维持高位运行。在流动性泛滥与经济发展放缓的情况下，农产品保持了高位运行的态势。最近来看，由于系统性风险的原因，三者走势再度趋于一致性，且豆油与原油走势相关性逐渐恢复。由于美元走强，商品普跌在2月成为显著特征，3月反弹力度将是决定是否形成趋势性演变的关键月份。
二、外盘前段拉升后，因炒作题材的弱化普现获利了结
回归油脂油料市场， USDA因美豆出口的优异表现调降美豆库存，但是南美可能丰产的压力也在步步迫近，市场面临豆类供应由极紧张到极大改善的两极化过程中途，多空角力加剧了市场的波动，而且关于阿根廷的天气，巴西的物流都成为短期的炒作题材。不过，随着巴西罢工题材流产，阿根廷天气改善，南美创纪录产量压力再度沉重压制市场，大规模的获利了结显现。此外，在这个过程中，美国豆粕的供需偏紧，而油脂库存充裕的问题，令油弱粕强态势再度显现。由于豆粕需求强劲，价格坚挺，压榨活跃程度较高，美豆油库存的极大改善，美豆油的重心出现了明显下移，但没有带来需求的持续改善，出口市场面临了棕榈油的强劲竞争，美豆油创年内新低，并直追去年末低点。
另一方面原油的下滑，也令生物柴油题材支撑力度弱化，豆油处境雪上加霜。
从国际市场上看，便宜棕榈油在全球市场上的关税竞赛，油脂市场面临竞次，即比谁更便宜。马棕油一度出口有所改善，1-2月在毛棕油出口0关税刺激下表现不错，欧盟、印度订单大增，纷纷出手。不过3月出口关税上调至4.5%以后，整体出口形势未必乐观，且主要进口国印度1-2月大量吞入，而中国港口库存令其内部消化仍显吃力，后期进口热情或将受到国内库容及走货压力的影响。这些均对马来西亚高库存的进一步改善形成压力。而且从3月以后，随着马来西亚棕榈油季节性减产结束，供应压力将会进一步凸显，那么出口及国内需求的依赖程度会进一步加剧，在这个角力过程中，马棕油价格能否承受压力尚待考验。
二、中国高库存压力及抛储影响
中国由于1月进口到港，并未发生因到货质量问题发生退货返还的情况，因此2月观望情绪缓解，并借0关税当口增加了进口量，而至2月末，国内港口棕榈油库存高居140万吨，整体压力依然较大，将对国内盘面继续形成较为沉重的压力。
国内由于节日备货因素，需求已经提前释放，节后通常为消费淡季，跟随外盘波动。而节后通常显现的菜籽油主导行情，今年一度酝酿，但发力点因菜籽菜粕的上市而出现了转移，而且近期风传菜籽油庞大的临时储备料将出库，令国内充裕的油脂供应形势雪上加霜，继续压抑国内走势，油脂弱势震荡甚至重心进一步下移的可能性均存在。国内菜籽油临时储备较高，约有300万吨左右。目前国储菜油基本上是2010年以来的菜油，具体来说，2010—2012年临储量分别约为30多万吨、110多万吨和150多万吨。在新菜籽上市之前，国家为腾出库容采取抛售政策，近期就有传言，菜油抛储或在3-5月进行，总量约在100万吨左右，价格或在1万元附近，这样轮出的可能就是2010-2011年度储备的菜油，成本应该不超过9500元，因此传言的可信度还是存在的。而且，在1月，国内菜油进口到港量也出现了较大增加，达到2007年以来单月进口最高值16万吨，加上储备出库令菜油的供应预期生出变数。近期菜油在油脂中表现偏弱，在这些消息冲击过程中逐渐缩减了与其它油脂过大的盘面价差。
后期美盘重点转向新季种植，美国种植面积及种植条件以及南美新豆供应总量和运输情况对整体影响较为强烈。系统性冲击过后，外围气氛稳定后，油脂或面临艰难去库存过程，加上储备出库及南美供应重量级利空冲击，油脂面临将利空因素逐渐消化，技术点位不破不立之势。以豆油为例，或将试探2010年突破的形成的宽幅震荡区域下沿部分，而一旦出现8000元的豆油价格，将是比较有吸引力的相对低位，量能或有可能产生变化，密切关注未来一段时间内油脂能否顺利实现多空转化。
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